Boletín de Reservas Internacionales

En el contexto de dolarización en el Ecuador, según el Código Orgánico Monetario y Financiero (COMF), las Reservas Internacionales (RI) se definen como el total de activos externos líquidos denominados principalmente en dólares, los cuales son administrados por el Banco Central del Ecuador (BCE).

Las Reservas Internacionales suben o bajan por requerimientos de los depositantes del BCE. La acumulación o disminución de las RI se concreta principalmente a partir de la interacción entre la entrada y la salida de divisas desde y hacia el exterior, a través de las transacciones que realizan tanto el sector público como el privado. Adicionalmente, las fluctuaciones en las RI pueden explicarse por las operaciones orientadas a dotar de efectivo a la economía por parte del Banco Central.

Los principales flujos de las RI asociadas al sector privado son:

• Giros del exterior (entrada de divisas): incluye el ingreso de divisas por los fondos propios de las entidades financieras (EFI) así como también por las órdenes de sus clientes. En el primer caso, el ingreso de fondos propios de las EFI garantiza la operatividad de estas y se encuentra muy ligado a su manejo de tesorería. Por su parte, las órdenes de sus clientes corresponden a las solicitudes de ingreso de divisas de los clientes del sistema financiero (empresas y hogares). Es decir, agrupa las divisas que ingresan producto de la exportación de bienes (no petroleros) y servicios, los créditos de no residentes otorgados a residentes, la inversión extranjera directa, remesas de migrantes y demás flujos de capital y transferencias destinados a residentes en el país.

• Giros al exterior (salida de divisas): de igual forma que en los giros del exterior, las operaciones de salida de divisas se pueden clasificar en fondos propios y fondos de clientes. El primer grupo responde a la operatividad propia de tesorería de las EFI. Por su parte, las salidas de los fondos de clientes responden a los requerimientos de sus depositantes, entre los que se pueden citar: la cancelación de importaciones, la amortización de créditos con no residentes, distribución de utilidades de empresas domiciliadas en el exterior y cualquier otra cancelación de recursos realizada por un residente a un agente en el exterior.

• Depósitos de efectivo en las bóvedas del BCE: corresponde al efectivo (monedas y billetes) que las EFI del sistema financiero depositan en las bóvedas del BCE. El comportamiento de esta variable responde al manejo del efectivo de las EFI, el cual está influenciado por la estacionalidad de ciertos períodos del año.

• Retiros de efectivo de las bóvedas del BCE: corresponde al efectivo (monedas y billetes) que las instituciones del sistema financiero demandan de las bóvedas del BCE. Al igual que los depósitos, esta variable depende de la necesidad de liquidez de las EFI.

Respecto al sector público, las principales variables que inciden en el saldo de las RI son las siguientes:

• Desembolsos de endeudamiento externo: corresponden a los créditos otorgados al país por organismos multilaterales, agencias de desarrollo y gobiernos, sin importar el destino de los fondos, es decir, las RI incrementan siempre y cuando los créditos provengan del exterior independientemente de si se encaminan al gobierno central, gobiernos autónomos descentralizados, u otras categorías del sector público.

• Exportación de hidrocarburos: corresponde a recursos provenientes de la exportación de petróleo. Su nivel responde a tres variables: volumen de exportación, precio del petróleo y manejo operativo de Petroecuador. En este contexto, cualquier shock exógeno que afecte a la valoración de este commodity tiene una afectación en el sector fiscal y en el sector monetario a través de las Reservas Internacionales.

• Giros del exterior del sector público: registran los recursos destinados al sector público, como por ejemplo las recaudaciones de servicios consulares en el exterior, pago por bienes y servicios prestados por instituciones del sector público al exterior.

• Servicio de deuda externa pública: corresponde a los pagos de capital, intereses y comisiones, derivados de los compromisos de deuda adquiridos por el Ecuador. De igual forma que en el caso de los desembolsos, las RI registran la cancelación de obligaciones de todo el sector público.

• Importación de derivados: corresponde al pago inmediato o de las cartas de crédito aperturadas por el BCE a solicitud de Petroecuador a fin de satisfacer la demanda interna de derivados de petróleo (GLP, gasolinas, entre otros). Sobre esta variable se observan también los efectos provenientes de la variación de los precios de petróleo, desde una perspectiva contraria a la cuantificada en los ingresos de exportación de hidrocarburos.

• Giros al exterior sector público: incluye las transacciones del sector público destinadas a la compra de bienes y servicios a no residentes, además de los pagos efectuados a la representación diplomática del Ecuador en el exterior, entre otras operaciones de pagos por transferencias corrientes, excluyendo la cancelación de compra de derivados.

El presente boletín brinda información sobre los principales elementos que influyeron en la variación mensual del saldo de las Reservas Internacionales, complementando el análisis con comparaciones entre distintos periodos y agrupaciones sectoriales de las variables vinculadas con las RI.

A finales de noviembre de 2024, las RI totalizaron USD 7.655,1 millones, lo que representa una reducción mensual de USD 990,2 millones, como resultado de la relación neta entre los ingresos y egresos del mes. En noviembre de 2024, los ingresos de las RI totalizaron USD 3.315,4 millones, mientras que los egresos sumaron USD 4.305,7 millones (Tabla 1). Este comportamiento es similar a lo ocurrido en noviembre de 2023, cuando las RI disminuyeron en USD 349,5 millones.

Los rubros más importantes de ingresos de las RI fueron los giros del exterior del sector privado, exportación de hidrocarburos y depósitos en efectivo en las bóvedas del BCE. En conjunto, estos rubros sumaron USD 3.246,4 millones, lo que representó el 98% de los ingresos totales.

Respecto a los egresos, las variables más importantes fueron los giros al exterior del sector privado, el servicio de la deuda externa pública, la importación de derivados y los retiros de efectivo de las bóvedas del BCE. Estos rubros, en conjunto, representaron el 96% de los egresos de las RI en el mes analizado.

Con relación al mismo mes de 2023, los ingresos de las RI presentaron una contracción de alrededor del 24,2% (USD 1.059,9 millones). Esta disminución se atribuye principalmente al crecimiento interanual negativo de los giros del exterior del sector privado (USD 538,3 millones), de los desembolsos de endeudamiento externo¹ (USD 304,7 millones) y de la exportación de hidrocarburos (USD 164,7 millones).

Entre enero y noviembre de 2024, las RI aumentaron USD 3.200,8 millones. Este incremento se debe a que los ingresos acumulados alcanzaron los USD 50.583,9 millones, superando a los egresos, que totalizaron USD 47.383,1 millones. Con relación al mismo periodo de 2023, los ingresos crecieron en 12,1%, mientras que los egresos mostraron una contracción de 1,2%.