LA ECONOMIA ECUATORIANA EN 1995: NUEVOS ESFUERZOS POR LA ESTABILIZACION

3.1 La gestión macroeconómica en 1995

3.1.5 Evolución de los agregados monetarios

Al reducirse la entrada de capitales privados, la generación de liquidez se restringió, lo que se reflejó en un menor crecimiento de los agregados monetarios y del crédito.

Los Activos Internos Netos (AIN) del Banco Central del Ecuador registraron un comportamiento expansivo de 554 mil millones de sucres con respecto al saldo observado en 1994. La descomposición de los distintos rubros de los AIN (calculados como la diferencia entre la Base Monetaria y la RMI) muestra que el Sector Público No Financiero (SPNF) produjo una expansión del orden de los 333 mil millones de sucres con relación a 1994 (equivalente al 69 % de la base monetaria observada a fin de 1994), en tanto que el crédito neto otorgado al sistema financiero superó en 516 mil millones de sucres al saldo observado al cierre de 1994 (una expansión equivalente a 107 % de la base monetaria a fin de 1994). El saldo de bonos de estabilización del BCE fue inferior al del año previo; a diciembre del año bajo análisis las colocaciones netas realizadas fueron de 233 miles de millones de sucres.

El crecimiento de la liquidez bancaria (M2) fue de 38% frente al 56% del año 1994 y a una inflación de 22.8% en 1995. Este comportamiento encuentra explicación -fundamentalmente- en el crecimiento de la base monetaria. Sin embargo, el desenvolvimiento del multiplicador monetario (M2/BM) también contribuyó durante 1995 a la expansión del agregado analizado, pues registró un incremento paulatino respecto a 1994, al pasar de niveles no superiores a 4.9 en 1994, a un máximo de 5.7 en 1995 y 5.2 a finales del mismo año.

Al descomponer la expansión de la base monetaria -en términos promedio mensuales- se puede afirmar que el activo interno neto fue el factor de expansión más importante. Dentro de este rubro, la evolución del crédito al sector financiero y el comportamiento de los saldos de bonos de estabilización monetaria fueron factores decisivos cuyo aumento armonizó con el esfuerzo por reducir la tasa de interés y atender los serios problemas de iliquidez que se presentaron en algunas instituciones financieras durante el último trimestre del año. En este mismo sentido, el aumento del multiplicador monetario se explica principalmente por la caída de la relación reservas/depósitos, a pesar de que la preferencia por liquidez en períodos de incertidumbre (durante el conflicto fronterizo, por ejemplo) neutralizó dicho crecimiento.