3.1 La gestión macroeconómica en 1995
3.1.7 La política cambiaria: el esquema persiste
Luego de que en septiembre de 1992 se aplicó una depreciación
(overshooting) de 35% del tipo de cambio nominal, se utilizó al tipo de
cambio como ancla para reducir las expectativas inflacionarias. En el año
1993 se produjo una apreciación del tipo de cambio del 13% ; a partir
de 1994 se ha aplicado una política de cambio flexible con intervenciones
del Banco Central del Ecuador, que determinó que en ese año el tipo de
cambio real se apreciara ligeramente.
En 1995 la banda de flotación cambiaria debió ser calibrada
en dos ocasiones (febrero y octubre). Debido a la menor entrada de capitales
y cierto deterioro de los términos de intercambio, fue necesario modificar
los parámetros de la banda; por tanto, se modificó la pendiente del 12%
al 16.5%, se elevó el nivel de la paridad central en un 3% y se amplió
la banda del 4% al 10% ; esto hizo que en 1995 se observe una depreciación
real del 2.0% de la paridad.
Bajo una visión de más largo plazo, el tipo de cambio con relación a 1980 estaría depreciado en 71.6%. Como se conoce, la evolución del tipo de cambio real es endógena a la política fiscal, términos de intercambio, política arancelaria y flujos de capitales.
Gráfico No. 14
M2 Y RESERVAS INTERNACIONALES
Déficit y problemas de flujo de caja para el fisco
durante 1995
De acuerdo a los datos provisionales, el déficit del sector
público no financiero durante 1995, medido por sus requerimientos de financiamiento
(PSBR), se situó en 818.3 mil millones de sucres (1.8% del PIB). La estructura
de financiamiento del déficit varió sustancialmente respecto del año 1994,
privilegiándose la deuda interna (definido como los títulos en circulación
+ deuda flotante), -que pasó de 53 mil millones de sucres a 676 mil millones
en 1995-. También se registraron atrasos en el pago de obligaciones externas
por 25 millones de dólares. Esto significa que el Gobierno no pudo acceder
a los mercados de financiamiento y por tanto recurrió a financiamiento
forzoso, al no pagar a los contratistas e incurrir en atrasos externos.
Por su parte, el financiamiento externo neto fue
inferior en 660 millones de dólares al flujo observado durante 1994. Si
bien durante 1995 el flujo de endeudamiento externo se incrementó en relación
a 1994, parte de los recursos de destinaron a la compra de activos netos
en el exterior para colateralizar la deuda refinanciada en dicho período.
| Resultado por abajo de la línea SPNF (1+2) | 91.2 | 818.3 | 507.1 |
| 1. Financiamiento Externo Neto | 552.7 | -107.7 | 199.1 |
| Deuda pública externa | 552.7 | 1298.3 | 1268.8 |
| Activos netos en el exterior | 0.0 | -1406.0 | -1069.7 |
| 2. FinanciamientoInterno Neto | -461.5 | 926.0 | 308.0 |
| Deuda interna (a + b) | 53.5 | 676.1 | -41.4 |
| a. Bonos (colocaciones menos redenciones) | 310.2 | 301.7 | 60.2 |
| b. Deuda Flotante (estimación preliminar) | -256.7 | 374.4 | -101.6 |
| Saldo Final | 231.6 | 606.0 | 130.0 |
| Saldo Inicial | 488.3 | 231.6 | 231.6 |
| Sistema Bancario y Otros | -121.9 | -82.9 | 0.0 |
| Banco Central | -393.1 | 332.8 | 349.5 |
| 3. Resultado BCE | -209.8 | -22.2 | 20.5 |
| Total Resultado Sector Público (1+2+3) | -118.6 | 796.1 | 527.6 |
|
|
|||
| Resultado por abajode la línea SPNF | 0.3 | 1.8 | 1.1 |
| Financiamiento Externo Neto | 1.5 | -0.2 | 0.4 |
| Financiamiento Interno | -1.3 | 2.0 | 0.7 |
| d/c Banco Central del Ecuador | -1.1 | 0.7 | 0.8 |
| Resultado BCE | -0.6 | 0.0 | 0.0 |
| Total Resultado Sector
Público 1 incluye discrepancia estadística |
-0.3 | 1.8 | 1.1 |