2.5 Manejo de las tasas de interés
Se puede observar que el manejo de la
tasa básica por parte del Banco Central del Ecuador (BCE)
se acompaña en la práctica de variaciones muy similares,y
simultáneas para datos mensuales, de las tasas activas
de mercado, ya sea a 30 o a 90 días7, como lo muestra el
siguiente gráfico.
La tasa básica del BCE parece
ser un instrumento de política monetaria que se transmite
rápidamente al mercado de crédito : al liderar
los movimientos de las tasas de interés, influye directamente
en el nivel y en el uso de los fondos prestables al sector privado.
El manejo de la tasa básica por parte de las autoridades, ante variaciones significativas de los agregados monetarios, se puede evaluar en el cuadro de causalidad siguiente.
CAUSALIDAD ENTRE LA TASA
BÁSICA DEL BCE Y LOS AGREGADOS MONETARIOS
| Hipótesis nula: | Obs | Est-F | Prob. |
| BASEHT no precede a BASHT | 32 | 0.77090 | 0.58128* |
| BASHT no precede a BASEHT | 0.49710 | 0.77485* | |
| EMISHT no precede a BASHT | 32 | 2.81978 | 0.04225 |
| BASHT no precede a EMISHT | 0.80596 | 0.55822* | |
| M1HT no precede a BASHT | 32 | 2.31394 | 0.08010 |
| BASHT no precede a M1HT | 1.17573 | 0.35402* | |
| M2HT no precede a BASHT | 32 | 0.78098 | 0.57459* |
| BASHT no precede a M2HT | 0.26144 | 0.92908* | |
* No se puede rechazar la hipótesis
nula con un margen de error menor al 10%.
** Período 1990 :01 - 1996 :01
, 5 rezagos.
De los diferentes agregados monetarios
se puede observar que las variaciones de la emisión y del
M1 preceden los movimientos de la tasa básica. Se podría
pensar que las autoridades han fijado sus políticas de
tasas de interés tomando en cuenta esencialmente la evolución
del medio circulante (M1), puesto que la evolución creciente
de la liquidez bancaria (M2) ha incluido en parte nuevos instrumentos
de mercado, en un período de liberalización financiera.
Como lo indica el gráfico siguiente, los rezagos de M1 tienen una correlación positiva con la tasa básica, indicando una política contracíclica en el manejo de esta última. La correlación instantánea negativa entre las dos series se explica por el efecto contractivo de un alza de esta tasa.
Las consecuencias del manejo de la tasa básica por parte del Banco Central del Ecuador sobre la actividad económica se transmiten a través de los movimientos de los agregados monetarios. El efecto directo entre la tasa básica y el IDEAC es menos claro, puesto que no se encuentra ninguna causalidad estadísticamente significativa entre estas series. Se puede, sin embargo, observar la correlación negativa instantánea entre estas series y entre los rezagos de las variaciones cíclicas de la tasa básica y el IDEAC (cuadro 8).
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