Esta sección presenta los resultados
del análisis de la evolución cíclica de distintas
series macroeconómicas útiles para nuestro objetivo.
Se han considerado series de agregados monetarios (emisión,
base monetaria, medio circulante -M1-, liquidez bancaria -M2-,
reserva monetaria internacional, activos internos netos), de instrumentos
de política monetaria (tasas de interés, bonos de
estabilización monetaria o BEMS, crédito neto al
sector financiero privado, crédito neto al sector público
no financiero) y el índice de actividad económica.
Las distintas series tienen una periodicidad mensual y han sido
consideradas para el período 1990 :1-1996 :1,
con excepción de las series de BEMS y de la tasa básica
del Banco Central del Ecuador, para las que el período
de estudio se ha limitado a 1993 :1-1996 :1, y del crédito
al sector público no financiero, para el que se tomó
el período 1992 :1-1996 :1, por razones de disponibilidad
estadística1.
Luego de presentar la metodología
de estudio (2.1), se discute el manejo del crédito al sector
público no financiero como un mecanismo de ajuste de los
activos internos netos que ha permitido esterilizar en gran parte
el impacto de las variaciones de la reserva monetaria internacional
sobre los agregados monetarios (2.2). Luego de un análisis
de las relaciones coyunturales entre agregados monetarios y actividad
económica (2.3), se estudia el rol y la ciclicidad de tres
instrumentos de política monetaria : los BEMS (2 .4),
las tasas de interés (2.5) y el crédito al sector
financiero privado (2.6).