| CAPITULO 3. | |
| PROGRAMA MONETARIO Y POLITICA
MONETARIA EN 1996 | |
| 3.1 La política monetaria durante 1996
En 1996 la política monetaria y cambiaria continuó apoyando la estabilidad de los precios y el fortalecimiento financiero, mediante la continuidad en la aplicación de diversos instrumentos, como la intervención del Banco Central del Ecuador en las mesas de dinero y de cambios y la aplicación del esquema de bandas cambiarias.
Al analizar las fuentes de expansión de la base monetaria, se puede afirmar que la reserva monetaria internacional fue un importante elemento de expansión, debido al incremento registrado en ese año, de 794 mil millones de sucres. Por su parte, los activos internos netos del Banco Central del Ecuador tuvieron un papel contractivo, como producto de la acumulación de depósitos del sector público no financiero en el Banco Central del Ecuador y de la colocación de bonos de estabilización monetaria, política que también permitió neutralizar el efecto del incremento del crédito neto al sistema financiero. | |
| Cuadro No. 1
PRINCIPALES CUENTAS DEL BCE -SALDOS EN MILLONES DE SUCRES- | |
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| Tipo de cambio contable | |||
| RMI millones de US $ | |||
| RMI | |||
| ACTIVO INTERNO NETO (1+…4) | |||
| 1. Crédito Neto SPNF | |||
| 2. Crédito Neto IF | |||
| 3. BEM'S | |||
| ANNC | |||
| BASE MONETARIA |
| La incertidumbre característica de un año electoral marcó la preferencia por la liquidez, ante lo cual el Banco Central del Ecuador, priorizando su objetivo de estabilidad de los precios, se convirtió en un oferente neto de bonos de estabilización monetaria, sobre todo de corto plazo. Esto se evidencia en el incremento del saldo de BEM'S desde 287 mil millones de sucres en diciembre de 1995 a más de 900 mil millones al final de junio de 1996. Otra muestra de la incertidumbre reinante en el año fue la intervención del BCE en la mesa de cambios como vendedor neto de divisas. En el último trimestre se experimentó una disminución de la tasa de crecimiento de los depósitos en moneda extranjera y de los depósitos a plazo, como resultado de los menores niveles de tasas de interés y aligeramiento de las presiones en el mercado cambiario al final del año. |
Gráfico
1
| El cambio de la tendencia de las tasas de interés y del tipo de cambio estuvo influenciado por la propuesta del Plan de Convertibilidad. En primer lugar, como producto del anuncio del Plan, se evidenció un descenso de las tasas de interés, en tanto la mencionada propuesta preveía una baja gradual de las mismas a niveles internacionales. Adicionalmente, el Plan imposibilitaba especular con el tipo de cambio al contemplar la aplicación de una cotización fija de 4000 sucres por dólar a partir del 1º. de julio de 1997. | |
| Gráfico 2
Tasas de interés nominales | |
Gráfico 3
Tasas de interés reales
| En segundo lugar, el esquema imponía nuevas funciones al Banco Central del Ecuador en el manejo monetario. Una de ellas era la imposibilidad de intervenir en la mesa de dinero y colocar bonos de estabilización monetaria, lo que determinó que se reduzcan los montos de estas colocaciones en los últimos meses del año en el ánimo de preparar el contexto para la aplicación de la convertibilidad.
A nivel del sistema bancario un elemento de preocupación en este año fue la deceleración de la demanda de crédito del sector privado. Si bien a partir de septiembre se registra un gradual descenso de las tasas de interés, la incertidumbre fue un factor decisivo que marcó una pérdida de dinamismo del sector productivo y consecuentemente una exigua demanda de recursos.
Este factor, unido a la liberación de recursos producto de la disminución de las operaciones de mercado abierto, dio espacio para que el sector público no financiero coloque deuda en el sistema bancario sin presionar la tasa de interés. En suma, la política del BCE en lo monetario y cambiario siguió los patrones del esquema aplicado desde 1992, aunque fue claro que las expectativas por la eventualidad de un cambio de dirección en el estilo de la regulación macroeconómica, vale decir, el establecimiento de una caja de conversión, modificó las expectativas de los agentes económicos y tuvo una serie de repercusiones, que en lo esencial se han reseñado aquí, a nivel de la evolución de los principales agregados monetarios. | ||