Es importante analizar el desempeño de la economía mundial, así como de manera particular de las economías avanzadas, emergentes y de las latinoamericanas, específicamente el comportamiento del PIB, inflación, tasas de interés e índices bursátiles relevantes y sus efectos en la economía ecuatoriana, que depende del grado de interrelación económica global.

Crecimiento Mundial

• El desempeño de la economía internacional durante 2025 y las perspectivas para 2026 y 2027 reflejan una expansión global que, si bien mantiene cierta resiliencia, continúa condicionada por elevada incertidumbre y fuerzas contrapuestas. De acuerdo con la Actualización de las Perspectivas de la Economía Mundial (WEO) de julio de 2026 del Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento del PIB mundial se proyecta en 3,0% para 2026 y 3,4% para 2027, cifras que se mantienen prácticamente sin cambios en términos acumulados respecto de las proyecciones de abril. La moderación del crecimiento en 2026 responde principalmente al impacto del conflicto en Medio Oriente, particularmente a través del shock energético, que se ve parcialmente compensado por el mayor dinamismo de la inversión y la demanda vinculadas al ciclo tecnológico y a la expansión de la inteligencia artificial. El FMI señala que los efectos son heterogéneos entre países, en función de su exposición al conflicto, su posición como importadores o exportadores de energía y su grado de integración en las cadenas globales de valor tecnológico. En este contexto, aunque la economía mundial ha mostrado una mayor resiliencia frente al shock bélico de lo inicialmente previsto, persisten riesgos asociados a una eventual intensificación del conflicto, una mayor fragmentación comercial y geopolítica, una posible corrección de las expectativas vinculadas al sector tecnológico y un endurecimiento de las condiciones financieras.

• Los riesgos para el crecimiento global se mantienen elevados, aunque el balance de riesgos se ha tornado más equilibrado respecto de abril de 2026. El FMI advierte que una nueva escalada o prolongación del conflicto en Medio Oriente podría generar nuevos episodios de volatilidad en los precios de las materias primas, particularmente energéticas, endurecer las condiciones financieras y reducir el margen de maniobra de las políticas económicas. De igual forma, persisten también riesgos asociados a una mayor fragmentación comercial y geopolítica, así como a los elevados niveles de deuda pública, que limitan la capacidad de los gobiernos para responder ante nuevos shocks. No obstante, el FMI identifica factores que podrían favorecer un mejor desempeño, entre ellos una adopción más rápida de tecnologías asociadas a la inteligencia artificial y una normalización del comercio y de las condiciones energéticas más rápida de lo previsto. En este contexto, la inversión tecnológica y el dinamismo de los sectores vinculados a la inteligencia artificial contribuyen a sostener la actividad económica, particularmente en las economías integradas en las cadenas globales de valor tecnológico.

• En este contexto, la inflación global ha dejado de moderarse de forma sostenida: según la actualización del WEO de julio de 2026 realizado por el FMI, la inflación general mundial se proyecta en 4,7 % para 2026, frente al 4,1 % registrado en 2025, para posteriormente descender a 3,9 % en 2027. Esta revisión al alza refleja en especial el impacto del conflicto en Medio Oriente sobre los precios de la energía y otras materias primas, aunque el incremento de los precios del petróleo ha sido menor al inicialmente previsto debido a la utilización de inventarios, el aumento de la producción fuera de la región del Golfo y medidas orientadas a moderar la demanda energética. El FMI señala que la tendencia de desinflación observada desde comienzos de 2024 se ha estancado, aunque hasta el momento existe evidencia limitada de efectos de segunda ronda. En este escenario, las autoridades monetarias enfrentan un entorno más complejo para la flexibilización de sus políticas, al tener que equilibrar las presiones inflacionarias persistentes con la necesidad de sostener la actividad económica.

Economías avanzadas

• El crecimiento de las economías avanzadas aún es moderado y heterogéneo, en un contexto marcado por los efectos del conflicto en Medio Oriente, las tensiones comerciales y la incertidumbre geopolítica. Para 2026, el FMI mantiene una expansión proyectada de 1,7% para este grupo de economías, mientras que el dinamismo de la inversión y la demanda asociadas a la tecnología y la inteligencia artificial contribuye a compensar parcialmente los efectos adversos del entorno internacional. No obstante, la evolución de la inflación y la persistencia de riesgos externos que condicionan la trayectoria de la política monetaria, por lo que las principales autoridades monetarias mantienen una postura cautelosa respecto a la flexibilización de las condiciones financieras.

• Estados Unidos se mantiene entre las economías avanzadas de mejor desempeño, con un crecimiento proyectado de 2,3% en 2026 y 2,2% en 2027. De acuerdo con el FMI, la actividad económica sigue respaldada por la política fiscal, condiciones financieras acomodaticias y el dinamismo de la inversión empresarial vinculada a la tecnología, junto con una sólida evolución de la productividad. El impacto del conflicto en Medio Oriente sobre la economía estadounidense se considera limitado, debido a su condición de exportador neto de energía. No obstante, el entorno internacional está sujeto a riesgos asociados con las tensiones geopolíticas y comerciales, mientras que la evolución de la inflación condiciona el ritmo de normalización de la política monetaria.

• La zona del euro enfrenta una desaceleración de su actividad económica, con un crecimiento proyectado de 0,9% en 2026 y una recuperación a 1,2% en 2027. De acuerdo con el FMI, la revisión a la baja para 2026 respecto de las previsiones de abril responde sobre todo al efecto de arrastre negativo del primer trimestre, que refleja un débil dinamismo económico en varios países, así como al impacto de los mayores precios de la energía y la persistencia de una baja confianza de los consumidores. En este contexto, el entorno económico permanece condicionado por los efectos del conflicto en Medio Oriente y las tensiones comerciales, mientras que la inflación se proyecta en 2,9% para 2026, por encima del objetivo del Banco Central Europeo. En consecuencia, la política monetaria enfrenta un escenario más complejo, al tener que preservar la estabilidad de precios frente a nuevas presiones inflacionarias, sin profundizar la debilidad de la actividad económica.

Economías Emergentes, América Latina y el Caribe

• Las economías emergentes y en desarrollo continúan con un crecimiento superior al de las economías avanzadas, aunque con una marcada heterogeneidad entre regiones y países. De acuerdo con el último WEO el crecimiento de este grupo se proyecta en 3,8% para 2026, antes de recuperarse a 4,5% en 2027. El desempeño está condicionado por los efectos diferenciados del conflicto en Medio Oriente y del shock energético: mientras las economías importadoras de energía y aquellas con mayores vulnerabilidades externas enfrentan mayores presiones sobre su actividad, los países integrados en las cadenas globales de valor tecnológico se benefician del mayor dinamismo de la inversión asociada a la inteligencia artificial. En este contexto, las perspectivas son desiguales, con un crecimiento relativamente resiliente en varias economías asiáticas, frente a mayores desafíos para otras regiones afectados por los costos energéticos, las condiciones financieras y la incertidumbre geopolítica.

• Para América Latina y el Caribe, el FMI proyecta un crecimiento de 2,4% en 2026 y de 2,7% en 2027, ligeramente superior a la previsión de abril para 2026. El desempeño económico de la región es heterogéneo, condicionado por las diferencias en la exposición de los países al entorno internacional, los precios de las materias primas, las condiciones financieras y la evolución de la demanda interna. El FMI señala que el impacto del conflicto en Medio Oriente también es diferenciado dentro de la región: las economías importadoras de energía enfrentan mayores efectos adversos derivados del incremento de los precios energéticos, mientras que los países exportadores netos de materias primas pueden beneficiarse parcialmente de la mejora de sus términos de intercambio. En este contexto, la región mantiene desafíos asociados a un crecimiento potencial moderado, bajos niveles de inversión y las restricciones fiscales que limitan el margen de maniobra de las políticas económicas.

• El FMI señala que la persistencia de las tensiones comerciales y una eventual profundización de la fragmentación del comercio internacional representan riesgos relevantes para las economías emergentes y para América Latina. La adopción de nuevos aranceles y medidas no arancelarias podría generar interrupciones en las cadenas globales de suministro, elevar los costos de producción y reducir el crecimiento del comercio mundial. Estos efectos serían particularmente relevantes para las economías con elevada exposición a los mercados internacionales, limitada capacidad fiscal o dependencia de las importaciones de energía y materias primas. No obstante, el FMI también identifica un escenario favorable asociado a avances en las negociaciones comerciales y a la reducción de barreras al comercio, lo que podría disminuir la incertidumbre, favorecer la inversión y fortalecer el crecimiento.

Las tasas de interés de política, también conocidas como tasas de interés referenciales o de descuento, son herramientas fundamentales de la política monetaria implementadas por los bancos centrales para influir en la economía. Mediante el ajuste de estas tasas, los bancos centrales buscan alcanzar objetivos macroeconómicos como la estabilidad de precios, el pleno empleo y el crecimiento económico sostenible.

Las tasas de interés de política representan el costo del financiamiento para las instituciones financieras cuando solicitan préstamos al banco central. Estas tasas sirven como referencia para las tasas de interés en la economía en general, que a su vez afecta el costo del crédito para empresas, consumidores e incluso gobiernos.

Objetivos de las Tasas de Interés de Política

Los bancos centrales ajustan las tasas de interés de política con el objetivo de alcanzar metas macroeconómicas específicas, como:

• Estabilidad de Precios: Controlar la inflación y mantener el poder adquisitivo de la moneda.
• Pleno Empleo: Promover el crecimiento del empleo y reducir el desempleo.
• Crecimiento Económico Sostenible: Estimular la actividad económica y el crecimiento del PIB.

Impacto de las Tasas de Interés de Política en la Economía

Las tasas de interés de política influyen en la economía de diversas maneras:

• Consumo e Inversión: Tasas de interés más altas pueden desincentivar el consumo y la inversión, mientras que tasas más bajas pueden estimularlos.
• Tipo de Cambio: Tasas de interés más altas pueden atraer inversiones extranjeras y fortalecer la moneda nacional, mientras que tasas más bajas pueden tener el efecto contrario.
• Crecimiento Económico: Un manejo adecuado de las tasas de interés puede contribuir a un crecimiento económico estable y sostenible.

Las tasas de interés de política son instrumentos de gran importancia para la estabilidad y el crecimiento económico. Los bancos centrales deben calibrar cuidadosamente las tasas de interés para alcanzar sus objetivos macroeconómicos, sin generar efectos adversos en la economía.

Los instrumentos de deuda soberana son herramientas financieras que permiten a los gobiernos captar recursos del público mediante la emisión de títulos valores. Estos títulos representan promesas de pago futuro, que incluyen el capital original y los intereses correspondientes. Cada instrumento posee características específicas, como su plazo de vencimiento, tasa de interés y nivel de riesgo asociado.

Tipos de Instrumentos de Deuda Soberana

1. Bonos: Préstamos a largo plazo (más de un año) que generalmente se amortizan en cuotas periódicas, (capital e interés). Los bonos pueden ser soberanos (emitidos por el gobierno central) o subnacionales (emitidos por gobiernos locales).

2. Letras del Tesoro: Préstamos a corto plazo (menos de un año) que se venden a descuento, es decir, por un precio inferior a su valor nominal. Al vencimiento, el gobierno los reembolsa por su valor nominal completo.

Utilidad de los Instrumentos de Deuda Soberana

Los gobiernos emplean los instrumentos de deuda soberana para financiar una amplia gama de actividades, como: Infraestructura, Educación, Salud, Seguridad, Protección Social, entre otros.

Riesgos Asociados a la Deuda Soberana

Si bien la deuda soberana puede ser una herramienta valiosa para el desarrollo, también conlleva riesgos considerables:

• Riesgo de Default: El gobierno no puede pagar el dinero prestado, lo que puede tener graves consecuencias económicas para el país.

• Riesgo de Aumento de la Tasa de Interés: Si la tasa de interés sube, el costo de la deuda para el gobierno también aumenta, lo que puede dificultar el pago de la deuda.

• Riesgo de Inestabilidad Política: La inestabilidad política puede incrementar el riesgo de que el gobierno no cumpla con sus obligaciones.

Gestión de la Deuda Soberana

Los gobiernos deben gestionar la deuda soberana de manera responsable para evitar caer en una situación de default. Esto implica:

• Mantener un Nivel de Deuda Sostenible: La deuda no debe ser demasiado alta en relación con el PIB del país.

• Diversificar las Fuentes de Financiamiento: No depender de un solo tipo de instrumento de deuda o de un solo grupo de inversores.

• Implementar Políticas Económicas Sólidas: Promover el crecimiento económico y la estabilidad fiscal para generar ingresos suficientes para pagar la deuda.

Durante julio de 2026, el índice del dólar estadounidense (DXY) interrumpió la trayectoria de apreciación observada durante junio y registró una corrección, en un contexto de moderación de algunas presiones inflacionarias y señales mixtas sobre la evolución de la economía estadounidense. Tras iniciar el mes por encima de los 101 puntos, el índice mostró episodios de volatilidad y alcanzó niveles cercanos a 101,5 puntos hacia la segunda mitad de julio; sin embargo, posteriormente perdió impulso y cerró el mes alrededor de 99,9 puntos, lo que representó una depreciación mensual aproximada de 1,5 %.

La evolución del dólar estuvo condicionada principalmente por las expectativas respecto de la política monetaria de la Reserva Federal. En su reunión del 28 y 29 de julio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo la tasa de fondos federales en el rango de 3,50 %–3,75 %, señalando que la actividad económica continuaba expandiéndose a un ritmo sólido y que la inflación permanecía por encima del objetivo de 2 %. No obstante, la decisión evidenció una mayor divergencia dentro del Comité, pues tres miembros votaron a favor de incrementar la tasa de referencia en 25 puntos básicos. Esta división reflejó la persistencia de riesgos inflacionarios, particularmente asociados a los precios de la energía, pero también la preferencia mayoritaria por esperar más información antes de realizar nuevos ajustes de política monetaria.

Asimismo, durante julio el comportamiento del dólar estuvo influido por la evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro, la incertidumbre geopolítica derivada del conflicto en Medio Oriente y las señales de moderación de algunos indicadores macroeconómicos estadounidenses. Si bien las expectativas de una política monetaria relativamente restrictiva y el incremento de los rendimientos de los bonos del Tesoro proporcionaron soporte temporal a la divisa, hacia finales del mes la publicación de información económica más débil y la expectativa de que la Reserva Federal mantendría una postura dependiente de los datos redujeron el impulso del dólar. En conjunto, julio de 2026 estuvo caracterizado por una corrección del índice del dólar (DXY) respecto de los máximos registrados a finales de junio, reflejando el balance entre la persistencia de riesgos inflacionarios y las crecientes señales de moderación de la economía estadounidense.

En julio de 2026, considerando la incertidumbre en el mercado financiero y el establecimiento de tasas de interés en los Estados Unidos, los precios de los commodities registraron incrementos interanuales en todos los grupos analizados, aunque con diferencias importantes en su magnitud. Los metales y minerales presentaron el mayor aumento, con una variación de 27,4% frente a julio de 2025, seguidos por la energía, con 18,7%. Por su parte, las materias primas aumentaron 2,3%, lo que evidencia un crecimiento más moderado respecto de los demás grupos.

El índice de alimentos registró un incremento interanual de 9,0%, mientras que el agregado de commodities sin energía aumentó 11,1%. Sin embargo, la evolución mensual mostró comportamientos distintos: entre junio y julio de 2026, los índices de energía y de metales y minerales disminuyeron, mientras que los de alimentos, materias primas y el agregado sin energía aumentaron ligeramente. En consecuencia, las alzas interanuales coexistieron con una moderación reciente en los precios de la energía y los metales. Estas diferencias describen una evolución heterogénea entre grupos y los distintos impactos que genera la incertidumbre geopolítica en las cadenas de distribución mundial.

Durante julio de 2026, el precio internacional del oro registró una recuperación parcial respecto de la marcada corrección observada en junio, aunque mantuvo una elevada volatilidad a lo largo del mes. Tras iniciar julio en niveles cercanos a USD 4.000 por onza troy, el metal precioso recuperó terreno progresivamente y volvió a superar los USD 4.300 por onza durante el mes. Esta evolución respondió a una combinación de factores, entre los que destacaron el debilitamiento del dólar estadounidense, la persistencia de la incertidumbre geopolítica y una renovada demanda por activos considerados refugio, luego de las fuertes ventas registradas durante el mes anterior.

La evolución del oro estuvo condicionada por una combinación de factores. Por un lado, la depreciación del dólar estadounidense -el índice DXY retrocedió cerca de 1,6% durante julio- incrementó el atractivo del metal para los inversionistas que operan en otras monedas y contribuyó a sostener las cotizaciones tras las fuertes ventas de junio. Por otro lado, el repunte de la inflación estadounidense en junio llevó a los mercados a incorporar llevó a los mercados a incorporar una mayor probabilidad de un nuevo ajuste al alza de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, lo que limitó el atractivo del oro como activo que no genera rendimiento y contuvo un repunte más pronunciado de sus precios.

Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y los riesgos asociados al suministro energético continuaron proporcionando un soporte adicional a las cotizaciones favoreciendo episodios puntuales de mayor demanda por activos de refugio. Sin embargo, este componente resultó insuficiente para impulsar al oro de forma sostenida por encima de los niveles alcanzados a comienzos de mes, en un contexto en el que las condiciones financieras seguían siendo relativamente restrictivas.

Por otra parte, los fundamentos estructurales del mercado continuaron respaldados por la demanda de los bancos centrales, cuyas compras oficiales se mantuvieron elevadas durante el segundo trimestre del año. Las autoridades monetarias continuaron priorizando la diversificación de sus reservas y la utilización del oro como instrumento de preservación de valor frente a riesgos económicos y geopolíticos, lo que mantuvo vigente un soporte estructural para el precio del metal, pese a la volatilidad de corto plazo.

En conjunto, julio de 2026 estuvo caracterizado por una estabilización del precio internacional del oro después de la pronunciada corrección de junio, más que por una recuperación pronunciada. El debilitamiento del dólar y la demanda de activos de refugio favorecieron cierto sostén de las cotizaciones, mientras que las mayores expectativas de un ajuste al alza de tasas de interés por parte de Reserva Federal limitaron un repunte más significativo. De esta manera, el oro cerró julio prácticamente en los mismos niveles con los que inició el mes, evidenciando que, pese a la elevada volatilidad de corto plazo, permanecieron vigentes los factores estructurales que respaldan al metal como activo de reserva, diversificación y cobertura frente a escenarios de elevada incertidumbre.

Durante julio de 2026, el precio del petróleo West Texas Intermediate (WTI) mantuvo una elevada volatilidad y registró, en promedio, una reducción respecto del mes anterior, aunque presentó una marcada recuperación a lo largo del mes. El precio promedio mensual se ubicó alrededor de USD 80 por barril, frente a aproximadamente USD 82 en junio. No obstante, la trayectoria durante el mes fue predominantemente alcista: el WTI inició julio alrededor de USD 70 por barril y se incrementó progresivamente durante las semanas siguientes, hasta superar temporalmente los USD 90 por barril hacia finales del mes. El 23 de julio alcanzó USD 92,19 por barril, para posteriormente moderarse y cerrar el mes en USD 84,67 por barril. Esta evolución reflejó la persistencia de una elevada prima de riesgo geopolítico y la sensibilidad del mercado ante las perspectivas de oferta mundial de crudo.

El comportamiento de las cotizaciones continuó condicionado por la incertidumbre geopolítica en Medio Oriente y por las preocupaciones respecto de posibles interrupciones en el suministro y transporte internacional de petróleo. Tras la fuerte corrección observada en junio, los precios encontraron soporte durante julio a medida que los mercados volvieron a incorporar riesgos asociados a la disponibilidad de crudo. En este contexto, el WTI pasó de niveles inferiores a USD 70 por barril durante la primera semana del mes a valores superiores a USD 80 desde mediados de julio, evidenciando una recuperación significativa de las cotizaciones.

Por el lado de la oferta, las decisiones de la OPEP+ continuaron siendo un factor relevante para la evolución del mercado. El 5 de julio, siete países de la OPEP+ —Arabia Saudita, Rusia, Iraq, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán— acordaron implementar, a partir de agosto, un ajuste de producción de 188 mil barriles diarios, como parte de la reversión gradual de los recortes voluntarios previamente adoptados. Al mismo tiempo, el grupo reiteró que mantendría flexibilidad para aumentar, pausar o revertir este proceso en función de las condiciones del mercado. Esta estrategia introdujo expectativas de una mayor disponibilidad de crudo durante los meses siguientes, aunque su efecto bajista sobre las cotizaciones fue parcialmente compensado por los riesgos geopolíticos y de suministro presentes durante julio.

En conjunto, julio de 2026 estuvo caracterizado por una recuperación del precio del petróleo desde los bajos niveles alcanzados al cierre de junio, pese a que el promedio mensual se mantuvo por debajo del registrado el mes anterior. La combinación de persistentes riesgos geopolíticos, preocupaciones sobre la seguridad del suministro y las decisiones de producción de la OPEP+ generó una elevada volatilidad en las cotizaciones. Como resultado, el WTI finalizó julio alrededor de USD 86 por barril, considerablemente por encima de los aproximadamente USD 70 registrados al inicio del mes, aunque todavía por debajo de los niveles excepcionalmente elevados observados durante abril y mayo de 2026.