Es importante analizar el desempeño de la economía mundial, así como de manera particular de las economías avanzadas, emergentes y de las latinoamericanas, específicamente el comportamiento del PIB, inflación, tasas de interés e índices bursátiles relevantes y sus efectos en la economía ecuatoriana, que depende del grado de interrelación económica global.

Crecimiento Mundial

• El desempeño de la economía internacional durante 2025 y las perspectivas para 2026 y 2027 reflejan una expansión global que, si bien mantiene cierta resiliencia, continúa condicionada por elevada incertidumbre y fuerzas contrapuestas. De acuerdo con la Actualización de las Perspectivas de la Economía Mundial (WEO) de julio de 2026 del Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento del PIB mundial se proyecta en 3,0% para 2026 y 3,4% para 2027, cifras que se mantienen prácticamente sin cambios en términos acumulados respecto de las proyecciones de abril. La moderación del crecimiento en 2026 responde principalmente al impacto del conflicto en Medio Oriente, particularmente a través del shock energético, que se ve parcialmente compensado por el mayor dinamismo de la inversión y la demanda vinculadas al ciclo tecnológico y a la expansión de la inteligencia artificial. El FMI señala que los efectos son heterogéneos entre países, en función de su exposición al conflicto, su posición como importadores o exportadores de energía y su grado de integración en las cadenas globales de valor tecnológico. En este contexto, aunque la economía mundial ha mostrado una mayor resiliencia frente al shock bélico de lo inicialmente previsto, persisten riesgos asociados a una eventual intensificación del conflicto, una mayor fragmentación comercial y geopolítica, una posible corrección de las expectativas vinculadas al sector tecnológico y un endurecimiento de las condiciones financieras.

• Los riesgos para el crecimiento global se mantienen elevados, aunque el balance de riesgos se ha tornado más equilibrado respecto de abril de 2026. El FMI advierte que una nueva escalada o prolongación del conflicto en Medio Oriente podría generar nuevos episodios de volatilidad en los precios de las materias primas, particularmente energéticas, endurecer las condiciones financieras y reducir el margen de maniobra de las políticas económicas. De igual forma, persisten también riesgos asociados a una mayor fragmentación comercial y geopolítica, así como a los elevados niveles de deuda pública, que limitan la capacidad de los gobiernos para responder ante nuevos shocks. No obstante, el FMI identifica factores que podrían favorecer un mejor desempeño, entre ellos una adopción más rápida de tecnologías asociadas a la inteligencia artificial y una normalización del comercio y de las condiciones energéticas más rápida de lo previsto. En este contexto, la inversión tecnológica y el dinamismo de los sectores vinculados a la inteligencia artificial contribuyen a sostener la actividad económica, particularmente en las economías integradas en las cadenas globales de valor tecnológico.

• En este contexto, la inflación global ha dejado de moderarse de forma sostenida: según la actualización del WEO de julio de 2026 realizado por el FMI, la inflación general mundial se proyecta en 4,7 % para 2026, frente al 4,1 % registrado en 2025, para posteriormente descender a 3,9 % en 2027. Esta revisión al alza refleja en especial el impacto del conflicto en Medio Oriente sobre los precios de la energía y otras materias primas, aunque el incremento de los precios del petróleo ha sido menor al inicialmente previsto debido a la utilización de inventarios, el aumento de la producción fuera de la región del Golfo y medidas orientadas a moderar la demanda energética. El FMI señala que la tendencia de desinflación observada desde comienzos de 2024 se ha estancado, aunque hasta el momento existe evidencia limitada de efectos de segunda ronda. En este escenario, las autoridades monetarias enfrentan un entorno más complejo para la flexibilización de sus políticas, al tener que equilibrar las presiones inflacionarias persistentes con la necesidad de sostener la actividad económica.

Economías avanzadas

• El crecimiento de las economías avanzadas aún es moderado y heterogéneo, en un contexto marcado por los efectos del conflicto en Medio Oriente, las tensiones comerciales y la incertidumbre geopolítica. Para 2026, el FMI mantiene una expansión proyectada de 1,7% para este grupo de economías, mientras que el dinamismo de la inversión y la demanda asociadas a la tecnología y la inteligencia artificial contribuye a compensar parcialmente los efectos adversos del entorno internacional. No obstante, la evolución de la inflación y la persistencia de riesgos externos que condicionan la trayectoria de la política monetaria, por lo que las principales autoridades monetarias mantienen una postura cautelosa respecto a la flexibilización de las condiciones financieras.

• Estados Unidos se mantiene entre las economías avanzadas de mejor desempeño, con un crecimiento proyectado de 2,3% en 2026 y 2,2% en 2027. De acuerdo con el FMI, la actividad económica sigue respaldada por la política fiscal, condiciones financieras acomodaticias y el dinamismo de la inversión empresarial vinculada a la tecnología, junto con una sólida evolución de la productividad. El impacto del conflicto en Medio Oriente sobre la economía estadounidense se considera limitado, debido a su condición de exportador neto de energía. No obstante, el entorno internacional está sujeto a riesgos asociados con las tensiones geopolíticas y comerciales, mientras que la evolución de la inflación condiciona el ritmo de normalización de la política monetaria.

• La zona del euro enfrenta una desaceleración de su actividad económica, con un crecimiento proyectado de 0,9% en 2026 y una recuperación a 1,2% en 2027. De acuerdo con el FMI, la revisión a la baja para 2026 respecto de las previsiones de abril responde sobre todo al efecto de arrastre negativo del primer trimestre, que refleja un débil dinamismo económico en varios países, así como al impacto de los mayores precios de la energía y la persistencia de una baja confianza de los consumidores. En este contexto, el entorno económico permanece condicionado por los efectos del conflicto en Medio Oriente y las tensiones comerciales, mientras que la inflación se proyecta en 2,9% para 2026, por encima del objetivo del Banco Central Europeo. En consecuencia, la política monetaria enfrenta un escenario más complejo, al tener que preservar la estabilidad de precios frente a nuevas presiones inflacionarias, sin profundizar la debilidad de la actividad económica.

Economías Emergentes, América Latina y el Caribe

• Las economías emergentes y en desarrollo continúan con un crecimiento superior al de las economías avanzadas, aunque con una marcada heterogeneidad entre regiones y países. De acuerdo con el último WEO el crecimiento de este grupo se proyecta en 3,8% para 2026, antes de recuperarse a 4,5% en 2027. El desempeño está condicionado por los efectos diferenciados del conflicto en Medio Oriente y del shock energético: mientras las economías importadoras de energía y aquellas con mayores vulnerabilidades externas enfrentan mayores presiones sobre su actividad, los países integrados en las cadenas globales de valor tecnológico se benefician del mayor dinamismo de la inversión asociada a la inteligencia artificial. En este contexto, las perspectivas son desiguales, con un crecimiento relativamente resiliente en varias economías asiáticas, frente a mayores desafíos para otras regiones afectados por los costos energéticos, las condiciones financieras y la incertidumbre geopolítica.

• Para América Latina y el Caribe, el FMI proyecta un crecimiento de 2,4% en 2026 y de 2,7% en 2027, ligeramente superior a la previsión de abril para 2026. El desempeño económico de la región es heterogéneo, condicionado por las diferencias en la exposición de los países al entorno internacional, los precios de las materias primas, las condiciones financieras y la evolución de la demanda interna. El FMI señala que el impacto del conflicto en Medio Oriente también es diferenciado dentro de la región: las economías importadoras de energía enfrentan mayores efectos adversos derivados del incremento de los precios energéticos, mientras que los países exportadores netos de materias primas pueden beneficiarse parcialmente de la mejora de sus términos de intercambio. En este contexto, la región mantiene desafíos asociados a un crecimiento potencial moderado, bajos niveles de inversión y las restricciones fiscales que limitan el margen de maniobra de las políticas económicas.

• El FMI señala que la persistencia de las tensiones comerciales y una eventual profundización de la fragmentación del comercio internacional representan riesgos relevantes para las economías emergentes y para América Latina. La adopción de nuevos aranceles y medidas no arancelarias podría generar interrupciones en las cadenas globales de suministro, elevar los costos de producción y reducir el crecimiento del comercio mundial. Estos efectos serían particularmente relevantes para las economías con elevada exposición a los mercados internacionales, limitada capacidad fiscal o dependencia de las importaciones de energía y materias primas. No obstante, el FMI también identifica un escenario favorable asociado a avances en las negociaciones comerciales y a la reducción de barreras al comercio, lo que podría disminuir la incertidumbre, favorecer la inversión y fortalecer el crecimiento.

Las tasas de interés de política, también conocidas como tasas de interés referenciales o de descuento, son herramientas fundamentales de la política monetaria implementadas por los bancos centrales para influir en la economía. Mediante el ajuste de estas tasas, los bancos centrales buscan alcanzar objetivos macroeconómicos como la estabilidad de precios, el pleno empleo y el crecimiento económico sostenible.

Las tasas de interés de política representan el costo del financiamiento para las instituciones financieras cuando solicitan préstamos al banco central. Estas tasas sirven como referencia para las tasas de interés en la economía en general, que a su vez afecta el costo del crédito para empresas, consumidores e incluso gobiernos.

Objetivos de las Tasas de Interés de Política

Los bancos centrales ajustan las tasas de interés de política con el objetivo de alcanzar metas macroeconómicas específicas, como:

• Estabilidad de Precios: Controlar la inflación y mantener el poder adquisitivo de la moneda.
• Pleno Empleo: Promover el crecimiento del empleo y reducir el desempleo.
• Crecimiento Económico Sostenible: Estimular la actividad económica y el crecimiento del PIB.

Impacto de las Tasas de Interés de Política en la Economía

Las tasas de interés de política influyen en la economía de diversas maneras:

• Consumo e Inversión: Tasas de interés más altas pueden desincentivar el consumo y la inversión, mientras que tasas más bajas pueden estimularlos.
• Tipo de Cambio: Tasas de interés más altas pueden atraer inversiones extranjeras y fortalecer la moneda nacional, mientras que tasas más bajas pueden tener el efecto contrario.
• Crecimiento Económico: Un manejo adecuado de las tasas de interés puede contribuir a un crecimiento económico estable y sostenible.

Las tasas de interés de política son instrumentos de gran importancia para la estabilidad y el crecimiento económico. Los bancos centrales deben calibrar cuidadosamente las tasas de interés para alcanzar sus objetivos macroeconómicos sin generar efectos adversos en la economía.

Los instrumentos de deuda soberana son herramientas financieras que permiten a los gobiernos captar recursos del público mediante la emisión de títulos valores. Estos títulos representan promesas de pago futuro, incluyendo el capital original y los intereses correspondientes. Cada instrumento posee características específicas, como su plazo de vencimiento, tasa de interés y nivel de riesgo asociado.

Tipos de Instrumentos de Deuda Soberana

1. Bonos: Préstamos a largo plazo (más de un año) que generalmente se amortizan en cuotas periódicas, incluyendo el capital y los intereses. Los bonos pueden ser soberanos (emitidos por el gobierno central) o subnacionales (emitidos por gobiernos locales).

2. Letras del Tesoro: Préstamos a corto plazo (menos de un año) que se venden a descuento, es decir, por un precio inferior a su valor nominal. Al vencimiento, el gobierno los reembolsa por su valor nominal completo.

Utilidad de los Instrumentos de Deuda Soberana

Los gobiernos emplean los instrumentos de deuda soberana para financiar una amplia gama de actividades, como: Infraestructura, Educación, Salud, Seguridad, Protección Social.

Riesgos Asociados a la Deuda Soberana

Si bien la deuda soberana puede ser una herramienta valiosa para el desarrollo, también conlleva riesgos considerables:

• Riesgo de Default: El gobierno no puede pagar el dinero prestado, lo que puede tener graves consecuencias económicas para el país.

• Riesgo de Aumento de la Tasa de Interés: Si la tasa de interés sube, el costo de la deuda para el gobierno también aumenta, lo que puede dificultar el pago de la deuda.

• Riesgo de Inestabilidad Política: La inestabilidad política puede incrementar el riesgo de que el gobierno no cumpla con sus obligaciones.

Gestión de la Deuda Soberana

Los gobiernos deben gestionar la deuda soberana de manera responsable para evitar caer en una situación de default. Esto implica:

• Mantener un Nivel de Deuda Sostenible: La deuda no debe ser demasiado alta en relación con el PIB del país.

• Diversificar las Fuentes de Financiamiento: No depender de un solo tipo de instrumento de deuda o de un solo grupo de inversores.

• Implementar Políticas Económicas Sólidas: Promover el crecimiento económico y la estabilidad fiscal para generar ingresos suficientes para pagar la deuda.

El índice del dólar (DXY) mantuvo una trayectoria de apreciación durante junio de 2026, consolidó la recuperación iniciada en mayo y superó nuevamente el umbral de 100 puntos. Tras iniciar el mes en niveles cercanos a 99 puntos, el índice registró un fortalecimiento gradual y cerró junio alrededor de 101,2 puntos. Esta evolución estuvo asociada mayoritariamente al aumento de las expectativas de una postura monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal, en un contexto de persistencia de las presiones inflacionarias y de un desempeño relativamente sólido de la economía estadounidense.

El fortalecimiento del dólar se acentuó después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 16 y 17 de junio, en la que la Reserva Federal mantuvo su tasa de referencia en un rango de 3,50% - 3,75%, pero elevó la mediana de sus proyecciones para la tasa de fondos federales al cierre de 2026 a 3,8%, frente al 3,4% previsto en marzo. Este cambio reforzó las expectativas de una política monetaria menos expansiva y favoreció la demanda de activos denominados en dólares.

Asimismo, la evolución del dólar estuvo influida por la incertidumbre geopolítica asociada al conflicto en Medio Oriente, las fluctuaciones de los precios de la energía y la persistencia de la inflación por encima del objetivo de la Reserva Federal. Hacia finales de mes, la divisa estadounidense alcanzó máximos de varios años frente al yen, mientras los mercados incorporaban una mayor probabilidad de incrementos de las tasas de interés estadounidenses. En conjunto, junio de 2026 estuvo caracterizado por una apreciación del dólar estadounidense y por una mayor divergencia respecto de las expectativas de política monetaria de otras economías avanzadas, que consolidó la recuperación de la moneda frente al debilitamiento observado durante los primeros meses del año.

En junio de 2026, los precios de los commodities aún reflejan el impacto de un entorno monetario todavía restrictivo, aunque con señales de transición hacia posturas más cautelosas por parte de varios bancos centrales. En este contexto, los metales y minerales aumentaron 33,0% interanual, mientras que las materias primas aumentaron 3,3%. Las tasas de interés, que permanecen elevadas o con reducciones graduales se mantienen inciertas, han moderado la actividad económica global y reducido la demanda por insumos industriales, lo que explica la presión a la baja sobre algunos precios, especialmente en bienes ligados al ciclo económico.

El índice de alimentos presenta un aumento de 9,8% frente a junio de 2025, al tiempo que los commodities sin energía aumentaron, con una variación interanual de 10,0%. La divergencia entre el alza de los metales y la caída o estancamiento de otros grupos sugiere dinámicas específicas de oferta y expectativas sectoriales —como inventarios, proyecciones de producción o demanda industrial futura— que generan comportamientos diferenciados dentro del conjunto de los mercados de commodities.

Durante junio de 2026, el precio internacional del oro registró una importante corrección, al revertir la relativa estabilidad observada durante mayo y alcanzando niveles cercanos a USD 4.000 por onza troy hacia finales del mes. El precio del metal disminuyó alrededor de 11,2% durante junio, con lo que registró su mayor caída trimestral en 13 años. La evolución estuvo caracterizada por una elevada volatilidad, en un contexto en el que los mercados financieros reaccionaron a la intensificación del conflicto en Medio Oriente, al incremento de las expectativas inflacionarias y a una mayor percepción de que las tasas de interés en Estados Unidos podrían mantenerse elevadas durante un período prolongado.

La corrección del oro estuvo asociada en mayor medida al fortalecimiento del dólar estadounidense y al aumento de los rendimientos y de las expectativas de tasas de interés en Estados Unidos. Si bien las tensiones geopolíticas normalmente incrementan la demanda por activos considerados refugio, durante junio este efecto fue contrarrestado por la necesidad de los inversionistas de mantener liquidez ante la elevada volatilidad de los mercados y por la expectativa de una política monetaria estadounidense más restrictiva. En particular, la persistencia de las presiones inflacionarias vinculadas al incremento de los precios de la energía redujo las expectativas de flexibilización monetaria de la Reserva Federal, que afectó el atractivo relativo del oro, que no genera rendimiento.

A pesar de la corrección de corto plazo, los fundamentos estructurales del mercado mantuvieron el respaldo de la importancia del oro como activo de reserva y diversificación. La encuesta de reservas de oro de bancos centrales publicada por el World Gold Council en junio mostró que 89% de los administradores de reservas espera que las tenencias de oro de los bancos centrales siguen en aumento durante los siguientes 12 meses, mientras que un 45% anticipa incrementar las tenencias de oro de sus propias instituciones. Asimismo, 83% de los encuestados considera que el oro tendrá una participación mayor dentro de las reservas internacionales en los próximos cinco años.

La demanda oficial también mostró señales de fortaleza durante el primer semestre. Los bancos centrales acumularon aproximadamente 244 toneladas de oro en el primer trimestre de 2026, por encima del promedio de los cinco años anteriores, mientras que China mantuvo su estrategia de acumulación y en junio incrementó sus reservas en 15 toneladas, extendiendo a 20 meses consecutivos su período de compras. Estos elementos evidencian que, pese a la volatilidad de los precios, la demanda oficial responde a consideraciones estratégicas de diversificación y fortalecimiento de las reservas internacionales.

En conjunto, junio de 2026 estuvo caracterizado por una marcada corrección del precio del oro, en contraste con los niveles históricamente elevados observados durante los primeros meses del año. La evolución de corto plazo estuvo determinada esencialmente por el fortalecimiento del dólar, el aumento de las tasas de interés y la necesidad de liquidez de los inversionistas, factores que limitaron el papel tradicional del oro como activo de refugio frente al incremento de los riesgos geopolíticos. Sin embargo, la persistencia de la incertidumbre económica y geopolítica, junto con la creciente demanda de los bancos centrales y la estrategia de diversificación de las reservas internacionales, mantuvo vigentes los fundamentos estructurales favorables para el metal precioso en el mediano y largo plazo.

Durante junio de 2026, el precio del WTI registró una importante corrección respecto de los elevados niveles observados durante los meses anteriores. El precio promedio mensual se ubicó en USD 81,70 por barril, frente a USD 100,40 en mayo, que refleja una reducción significativa de las cotizaciones. La trayectoria durante el mes fue marcadamente descendente: el WTI inició junio en torno a USD 96 por barril y alcanzó niveles cercanos a USD 74 hacia finales del mes. Esta evolución se produjo en un contexto de elevada volatilidad, debido a las interrupciones en los flujos de petróleo desde Medio Oriente asociadas al conflicto entre Estados Unidos e Irán y las restricciones al tránsito por el Estrecho de Ormuz.

A pesar de la persistencia de los riesgos geopolíticos y de las disrupciones en el suministro, las presiones alcistas sobre los precios se moderaron ante las expectativas de una menor demanda mundial de petróleo y de una recuperación gradual de la oferta. En junio, la OPEP redujo nuevamente su proyección de crecimiento de la demanda mundial de crudo para 2026, hasta 970 mil barriles diarios, mientras que la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA) estimó una reducción de la demanda mundial de aproximadamente 1,1 millones de barriles diarios respecto de 2025, debido principalmente a los elevados precios de los combustibles y a una menor disponibilidad de petróleo.

El comportamiento del mercado durante mayo reflejó un mayor equilibrio entre los factores geopolíticos y los fundamentos del mercado petrolero. Si bien la persistencia de focos de tensión continuó proporcionando soporte a los precios, la expectativa de una mayor disponibilidad de oferta, impulsada por el incremento gradual de la producción de algunos miembros de la OPEP+ y por el aumento de la producción en países fuera del acuerdo, contribuyó a moderar las presiones alcistas. Adicionalmente, las perspectivas de una desaceleración del crecimiento económico mundial y la incertidumbre sobre la evolución de la demanda de combustibles limitaron la recuperación de las cotizaciones, favoreciendo un ajuste respecto a los máximos registrados el mes anterior.

Por el lado de la oferta, las perspectivas de recuperación de la producción contribuyeron igualmente a reducir las presiones sobre las cotizaciones. Los siete países de la OPEP+ acordaron en junio implementar a partir de julio un ajuste adicional de producción de 188 mil barriles diarios, pero al mismo tiempo mantuvieron la posibilidad de restituir gradualmente parte de los recortes voluntarios conforme evolucionaran las condiciones del mercado. Esta expectativa de mayor disponibilidad de crudo, junto con la menor demanda proyectada, contribuyó a compensar parcialmente el efecto alcista derivado de las interrupciones de suministro en Medio Oriente.

En conjunto, junio de 2026 estuvo caracterizado por una marcada corrección de los precios del petróleo, en contraste con los niveles excepcionalmente elevados registrados en abril y mayo. Si bien los riesgos geopolíticos y las restricciones al transporte de crudo a través del Estrecho de Ormuz continuaron como factores relevantes para la formación de precios, las expectativas de menor demanda y de recuperación gradual de la oferta adquirieron mayor protagonismo. Como resultado, el WTI cerró el segundo trimestre con una trayectoria descendente y en niveles considerablemente inferiores a los observados al inicio del trimestre, aunque todavía por encima de los registrados durante el primer trimestre de 2026.