Es importante analizar el desempeño de la economía mundial, así como de manera particular de las economías avanzadas, emergentes y de las latinoamericanas, considerando el comportamiento del PIB, inflación, tasas de interés e índices bursátiles relevantes y sus efectos en la economía ecuatoriana, que depende del grado de interrelación económica.

Crecimiento Mundial

• El desempeño de la economía internacional durante 2024 mostró un leve deterioro en comparación con el año previo, caracterizado por una persistente incertidumbre económica. Según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) de octubre de 2025, la actividad económica global registró un crecimiento del 3,3% en 2024, ligeramente inferior al 3,5% reportado en 2023. El informe del FMI proyecta un crecimiento económico mundial del 3,2% para 2025, porcentaje inferior al promedio histórico de 3,7% registrado entre 2000-2019 antes de la pandemia Covid-19.

• El informe WEO del FMI de octubre de 2025 advierte sobre riesgos para el crecimiento económico global, estimado en 3,2% para este año. Destaca la incertidumbre geopolítica y comercial, especialmente por los nuevos aranceles de Estados Unidos y su impacto en las cadenas de suministro. El impulso inicial fue consecuencia de factores temporales que se están disipando, lo que puede debilitar la economía en los próximos meses.

• El FMI advierte sobre la necesidad de recomponer márgenes fiscales en países con alta deuda, preservar la independencia de los bancos centrales y fortalecer la credibilidad de las políticas macroeconómicas. Recomienda reformas estructurales para impulsar el crecimiento y sugiere aplicar políticas industriales con cautela para evitar distorsiones. El objetivo es mitigar riesgos económicos y sostener una recuperación estable mediante políticas prudentes y coordinadas.

• Se prevé que la inflación mundial baje al 4,2% en 2025 y al 3,5% en 2026, acercándose a las metas de los bancos centrales. En Estados Unidos, la inflación sigue por encima del objetivo y complica flexibilizar la política monetaria, mientras que en economías emergentes permanece más controlada, pero con desafíos de oferta y volatilidad. El FMI advierte que interrupciones en la desinflación, como cambios bruscos en políticas, pueden afectar tasas de interés y estabilidad financiera. Recomienda equilibrar el control de precios y el crecimiento económico, fortalecer instituciones y fomentar la cooperación internacional para evitar que la inflación limite el crecimiento.

Economías avanzadas

• El crecimiento en el grupo de economías avanzadas se estima en 1,8% en 2024 y se proyecta en 1,6% en 2025. Factores como la incertidumbre política, las tensiones geopolíticas y las políticas monetarias restrictivas explican en gran medida este comportamiento.

• En el caso de Estados Unidos, se proyecta que el crecimiento se ubique en 2,8% en 2024, y en 2,0% en 2025. Este comportamiento se debe a la persistente guerra comercial, que ha afectado la inversión; ajustes en política fiscal y monetaria, que han impactado el consumo y la inversión; y, la volatilidad en los mercados financieros, que ha reducido la confianza empresarial.

• Se estima que el crecimiento en la zona del euro se ubique en 0,9% en 2024 para entonces repuntar a 1,2% en 2025. Este comportamiento se debe a la política monetaria del BCE, con recomendaciones de reducir tasas al 2% para estimular la actividad; la guerra comercial, que ha afectado el comercio y la inversión; y, unas condiciones fiscales más restrictivas, que limitan el crecimiento económico.

Economías Emergentes, América Latina y el Caribe

• El informe del FMI proyecta un crecimiento del 4,2% para los mercados emergentes y en desarrollo en 2025, con una leve desaceleración a un 4,0% en 2026. Este comportamiento se debe a tensiones comerciales, que han afectado el comercio y la inversión; condiciones financieras más estrictas, con volatilidad y acceso limitado al crédito; y, políticas internas, incluyendo reformas estructurales y ajustes fiscales en varias economías.

• Para 2025, el Fondo Monetario Internacional espera que las economías de América Latina y el Caribe crezcan un 2,4%, reflejando un nivel similar respecto al crecimiento del 2,4% registrado en 2024. Este desempeño se explica por el consumo interno, que sigue impulsando la actividad, pero con una inversión débil; una desinflación ralentizada, afectada por la depreciación de monedas y precios de importación; y, condiciones financieras más estrictas, que limitan el acceso a crédito; y desafíos estructurales, como baja productividad y dependencia de materias primas.

Las tasas de interés de política, también conocidas como tasas de interés referenciales o de descuento, son herramientas fundamentales de la política monetaria implementadas por los bancos centrales para influir en la economía. Mediante el ajuste de estas tasas, los bancos centrales buscan alcanzar objetivos macroeconómicos como la estabilidad de precios, el pleno empleo y el crecimiento económico sostenible.

Las tasas de interés de política representan el costo del financiamiento para las instituciones financieras cuando solicitan préstamos al banco central. Estas tasas sirven como referencia para las tasas de interés en la economía en general, afectando el costo del crédito para empresas, consumidores e incluso gobiernos.

Objetivos de las Tasas de Interés de Política

Los bancos centrales ajustan las tasas de interés de política con el objetivo de alcanzar metas macroeconómicas específicas, como:

• Estabilidad de Precios: Controlar la inflación y mantener el poder adquisitivo de la moneda.
• Pleno Empleo: Promover el crecimiento del empleo y reducir el desempleo.
• Crecimiento Económico Sostenible: Estimular la actividad económica y el crecimiento del PIB.

Impacto de las Tasas de Interés de Política en la Economía

Las tasas de interés de política influyen en la economía de diversas maneras:

• Consumo e Inversión: Tasas de interés más altas pueden desincentivar el consumo y la inversión, mientras que tasas más bajas pueden estimularlos.
• Tipo de Cambio: Tasas de interés más altas pueden atraer inversiones extranjeras y fortalecer la moneda nacional, mientras que tasas más bajas pueden tener el efecto contrario.
• Crecimiento Económico: Un manejo adecuado de las tasas de interés puede contribuir a un crecimiento económico estable y sostenible.

Las tasas de interés de política son instrumentos de gran importancia para la estabilidad y el crecimiento económico. Los bancos centrales deben calibrar cuidadosamente las tasas de interés para alcanzar sus objetivos macroeconómicos sin generar efectos adversos en la economía.

Los instrumentos de deuda soberana son herramientas financieras que permiten a los gobiernos captar recursos del público mediante la emisión de títulos valores. Estos títulos representan promesas de pago futuro, incluyendo el capital original y los intereses correspondientes. Cada instrumento posee características específicas, como su plazo de vencimiento, tasa de interés y nivel de riesgo asociado.

Tipos de Instrumentos de Deuda Soberana

1. Bonos: Préstamos a largo plazo (más de un año) que generalmente se amortizan en cuotas periódicas, incluyendo el capital y los intereses. Los bonos pueden ser soberanos (emitidos por el gobierno central) o subnacionales (emitidos por gobiernos locales).

2. Letras del Tesoro: Préstamos a corto plazo (menos de un año) que se venden a descuento, es decir, por un precio inferior a su valor nominal. Al vencimiento, el gobierno los reembolsa por su valor nominal completo.

Utilidad de los Instrumentos de Deuda Soberana

Los gobiernos emplean los instrumentos de deuda soberana para financiar una amplia gama de actividades, como: Infraestructura, Educación, Salud, Seguridad, Protección Social, entre otros.

Riesgos Asociados a la Deuda Soberana

Si bien la deuda soberana puede ser una herramienta valiosa para el desarrollo, también conlleva riesgos considerables:

• Riesgo de Default: El gobierno no puede pagar el dinero prestado, lo que puede tener graves consecuencias económicas para el país.

• Riesgo de Aumento de la Tasa de Interés: Si la tasa de interés sube, el costo de la deuda para el gobierno también aumenta, lo que puede dificultar el pago de la deuda.

• Riesgo de Inestabilidad Política: La inestabilidad política puede incrementar el riesgo de que el gobierno no cumpla con sus obligaciones.

Gestión de la Deuda Soberana

Los gobiernos deben gestionar la deuda soberana de manera responsable para evitar caer en una situación de default. Esto implica:

• Mantener un Nivel de Deuda Sostenible: La deuda no debe ser demasiado alta en relación con el PIB del país.

• Diversificar las Fuentes de Financiamiento: No depender de un solo tipo de instrumento de deuda o de un solo grupo de inversores.

• Implementar Políticas Económicas Sólidas: Promover el crecimiento económico y la estabilidad fiscal para generar ingresos suficientes para pagar la deuda.

En noviembre de 2025, el índice del dólar estadounidense (DXY) mostró un sesgo bajista, reflejando una pérdida de fortaleza frente a las principales monedas de la canasta. A lo largo del mes, el índice se movió en niveles relativamente bajos en comparación con meses previos, con episodios de caídas más marcadas hacia el cierre de noviembre, cuando los mercados comenzaron a descartar un escenario monetario menos restrictivo en Estados Unidos.

Este comportamiento estuvo principalmente asociado al cambio en las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, en particular a la mayor probabilidad de recortes de tasas en el horizonte de 2026, lo que redujo el atractivo relativo del dólar. Adicionalmente, el mejor desempeño de monedas como el euro y el yen, junto con una menor demanda de activos refugio, contribuyó a mantener al DXY bajo presión durante el mes.

En noviembre de 2025, los precios de los commodities continuaron reflejando el impacto de un entorno monetario todavía restrictivo, aunque con señales de transición hacia posturas más cautelosas por parte de varios bancos centrales. En este contexto, los metales y minerales aumentaron 11,9% interanual, mientras que las materias primas cayeron 3,0%. Las tasas de interés, que permanecen elevadas o con reducciones graduales aún inciertas, han moderado la actividad económica global y reducido la demanda por insumos industriales, lo que explica la presión a la baja sobre algunos precios, especialmente en bienes ligados al ciclo económico.

Esta menor demanda global también se refleja en una caída del índice de alimentos de 6,3% frente a noviembre de 2024, al tiempo que los commodities sin energía se mantuvieron prácticamente estables, con una variación interanual de 0,5%. La divergencia entre el alza de los metales y la caída o estancamiento de otros grupos sugiere dinámicas específicas de oferta y expectativas sectoriales —como inventarios, proyecciones de producción o demanda industrial futura— que continúan generando comportamientos diferenciados dentro del conjunto de los mercados de commodities.

En noviembre de 2025, el precio del oro se mantuvo en niveles históricamente altos y mostró una tendencia general al alza, con un cierre promedio alrededor de USD 4.087,19 por onza, lo que representó una subida de aproximadamente 5,5% durante el mes. Los datos diarios reflejan que la cotización comenzó el mes cerca de los USD 3.995 – 4.000 por onza y terminó superando consistentemente los USD 4.100 – 4.200 hacia finales de noviembre, indicando una fuerte demanda sostenida por el metal precioso.

A lo largo del mes se observaron variaciones diarias dentro de un rango elevado, con momentos de repunte hasta más de USD 4.230–4.245 por onza a mediados y finales de noviembre, impulsados por factores como expectativas de recortes de tasas de interés en Estados Unidos y la persistente percepción del oro como activo refugio ante la incertidumbre económica y financiera global.

Sin embargo, también se registraron ligeras correcciones temporales, en particular cuando mejoraron las perspectivas económicas o se fortaleció el dólar, lo que provocó pequeñas caídas en algunos días. A pesar de estas fluctuaciones, el comportamiento mensual consolidó la fortaleza del oro como inversión defensiva, con la mayoría de las sesiones cerrando por encima de los USD 4.000 por onza y manteniendo un sesgo alcista general.

En noviembre de 2025, el precio del crudo WTI estadounidense se caracterizó por una tendencia general a la baja y elevada volatilidad, reflejando una compleja interacción entre factores de oferta, demanda y riesgos geopolíticos. Los datos disponibles muestran que los precios se mantuvieron alrededor de los USD 58 a 60 por barril, niveles notablemente inferiores a los observados en meses anteriores del año y cercanos a los puntos más bajos desde 2021, debido principalmente a una presión bajista sostenida por un exceso de oferta global. Las proyecciones de la U.S. Energy Information Administration indicaron que la producción mundial de petróleo continuó creciendo más rápido que la demanda, impulsando un aumento de inventarios y presionando los precios hacia la baja a medida que los mercados anticipaban un superávit persistente en 2026.

Un factor clave para explicar el comportamiento de precios en noviembre fue la dinámica de la oferta, especialmente dentro y fuera de OPEC+. A principios de mes, la alianza informó una subida modesta de su objetivo de producción para noviembre, lo cual al principio proporcionó cierto soporte al mercado, pero no fue suficiente para contrarrestar el creciente suministro de países no OPEC, como Estados Unidos (con producción en niveles elevados) y otros productores incrementando volúmenes. Este escenario de oferta abundante se reflejó en reportes de incrementos significativos en inventarios de crudo en Estados Unidos, lo que reforzó expectativas de un mercado sobre abastecido y generó ventas de activos energéticos. En contraste, durante el mes también surgieron episodios de impulso alcista temporal vinculados a factores geopolíticos. Por ejemplo, preocupaciones sobre sanciones adicionales a la industria energética rusa y ataques ucranianos a infraestructura de exportación generaron primas de riesgo que interrumpieron momentáneamente la tendencia bajista, ya que los participantes del mercado descontaron posibles restricciones de suministro.

Sin embargo, estos efectos fueron generalmente de corta duración, con los fundamentales de oferta/demanda dominando el panorama al cierre del mes. En conjunto, el comportamiento del WTI en noviembre refleja un mercado que lucha entre un exceso crónico de oferta global y riesgos geopolíticos transitorios, con una clara inclinación hacia niveles de precios más bajos ante la perspectiva de inventarios en aumento y una demanda global moderada.